18年扩表 18周难缩回！沃什再谈缩表：没那么快

　　美联储新任主席沃什周三(7月1日)重申其倾向于缩减央行的资产负债表规模，但他同时也强调，任何相关举措都将在经过充分公开沟通和准备后才会实施。

　　“我们花了大约18年时间才形成如此庞大的资产负债表——再次重申，在我个人看来，这已接近于财政政策，”沃什周三在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度中央银行论坛上表示，“而要将其缩减到合理规模，所需时间肯定不止18周。”

　　沃什上个月制定了成立特别工作组以研究资产负债表问题的计划，他周三表示，该工作组将包括“外部人士”。沃什指出，虽然自己“持开放态度”，但他希望利率政策能成为美联储的主要工具。他还表示，任何决定都将由FOMC全体成员和美联储理事会共同作出。

　　沃什的言论巩固了华尔街的观点，即美联储真正启动进一步缩表可能要等到2027年。在全球金融危机和新冠疫情期间，随着一轮又一轮的资产购买，美联储的资产组合急剧膨胀。2022年6月达到峰值时，其资产负债表规模已接近9万亿美元，而2007年时还不到9000亿美元。

　　包括Michael Cloherty在内的加拿大帝国商业银行(CIBC)策略师们长期以来认为，美联储资产负债表的任何进一步缩减都可能进展缓慢且幅度有限。

　　该行预计的时间表是：年底前推出计划，随后进入公众意见征询期，该阶段将持续至2027年第二季度的某个时间点，而资产负债表的缩减将于明年第四季度开始。

　　华尔街质疑缩表可行性

　　尽管沃什长期呼吁美联储大幅缩减在资产市场中的存在，但华尔街策略师普遍怀疑美联储能否实质性地缩减资产负债表。

　　许多人认为，金融体系在结构上已经依赖于更充足的银行准备金供应——准备金是美联储持有的证券资产的对应部分，也是银行的高质量基础流动性来源。任何试图快速缩减资产负债表的尝试，都可能危及短期融资市场。

　　“另一种选择是流动性短缺，”巴克莱银行策略师Samuel Earl表示，“相比潜在收益，准备金趋于稀缺带来的风险要大得多——最终可能会导致回购市场崩盘。”

　　沃什周三表示，关于他6月宣布的特别工作组将由谁组成，将有新消息公布，“可能在下周”。其他工作组涉及美联储的数据应用、生产率和就业、沟通以及央行通胀框架等问题。

　　去年，美联储突然停止了缩减资产负债表——即QT(量化紧缩)，随后转向通过购买期限不足一年的美国国库券，重新向金融系统注入资金。

　　去年12月，美联储开始每月购买约400亿美元的短期国债，以缓解短期利率中不断积聚的压力。时任美联储主席鲍威尔当时表示，美联储正在“提前集中”进行购债，以确保在4月的纳税季期间拥有充足的准备金。

　　4月，美联储将其所谓的准备金管理购买(RMP)规模大幅削减至250亿美元——这一举措令市场参与者感到意外。此前政策制定者曾表示，鉴于不确定性及其他因素，削减幅度可能会“相对温和”。

　　5月，购债规模进一步缩减至100亿美元，这再度超出了市场预期。6月和7月的购债规模保持不变。预计在当前操作结束时，美联储将累计购买约3100亿美元的短期国债(自12月12日开始购债起算)。